爱美之心人皆有之，随着医疗美容行业的迅猛发展，颜值经济应运而生，医美也成为了一个潜力无穷的新赛道。
8月3日晚间，伊美尔医疗正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，医美行业有望新增一家上市公司。根据弗若斯特沙利文数据，按年医疗美容服务收入来算，伊美尔医疗在中国所有私立医疗美容机构集团中排名第四。
笔者发现，冲击港股IPO的伊美尔此前曾与投资方签下两次对赌协议，均以失败告终；此外，伊美尔在运营管理上也存在不少问题，医美事故频发，这些都为其未来发展蒙上了一层阴影。
二次对赌均以失败告终
伊美尔医疗成立于年5月，是一家连锁型医学美容服务机构，收益主要源自提供医疗美容非手术服务，主要包括注射美容诊疗及能量美容诊疗；及医疗美容手术服务，主要包括美容整形手术。
作为国内民营医美机构的早期玩家，伊美尔在年便“试水”登陆新三板，但上市短短87天后，又以“配合公司经营发展需要”为由终止挂牌。
不过，伊美尔在退市之后并未就此沉寂。据不完全统计，伊美尔曾获得包括华平投资、愉悦资本、鼎晖投资、华泰证券等多家知名机构的投资。其中，在年，鼎晖投资成为伊美尔新增投资方，老股东愉悦资本继续加码。
资本进入的同时，为寻求保险曾多次要求伊美尔签订对赌协议。
年，君联睿智、天津天图、深圳天图进入公司时，伊美尔董事长汪永安等曾承诺，如果伊美尔年净利润低于万元，汪永安等向投资人无偿转让伊美尔1.5%的股权。而后续由于上述业绩承诺未能实现，年5月汪永安将其所持有的一定比例的伊美尔股权补偿给投资人。
年4月，汪永安等股东与华美福德、华泰瑞合等投资者分别签订《股东协议》，自申请挂牌新三板之日起，如果年1月1日之前没有完成IPO，且华美福德、华泰瑞合未退出其所持有的公司股权，则汪永安等股东需承担回购相应股权的义务。同时约定如果因任何原因导致本次挂牌申请未获通过，或者本次挂牌申报材料被撤回或公司主动撤回挂牌申报材料，则由伊美尔继续履行回购华美福德、华泰瑞合持有股份的义务。
实际上，伊美尔未能如约完成IPO，再次输掉对赌协议。
巨额营销费用吞噬利润
笔者发现，伊美尔如此急于融资，并不惜签下对赌协议，实际上也是迫于无奈。因为，与一般人的感知不同，传统医美行业并非暴利行业。情况恰恰相反，医美机构利润率过低，行业难以健康发展。
财务数据方面，招股书显示，伊美尔年－年营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，利润分别为－1亿元、-1.18亿元、万元。伊美尔医疗年第一季度营收为2.7亿元，利润为万元。
虽然近年来的营收和利润总体呈现增长趋势，但是直至年伊美尔方才扭亏为盈。
对于亏损原因，伊美尔称医院于年5月开业，而新医疗美容机构通常于运营初期收入较低而运营成本较高；此外，伊美尔于年及年的销售及营销开支相对较高。
伊美尔表示，其正付出巨大努力扩大旗下的一支专责销售顾问团队，以期减少伊美尔医疗科技在传统广告及营销渠道的支出，而这需要耗费一定时间方能见效。
而在之前，正是这些花费在网络及传统媒体的广告宣传费产生了过高的获客成本，推高了伊美尔的盈利难度。伊美尔在新三板时，其年财报显示，年营收共6.1亿元，远超当时业内同行，但净利润却只有万元，广告宣传费却高达1.22亿元，其中大部分用于百度等搜索引擎投放广告。
伊美尔当年的新三板招股书显示，在年向百度采购了.05万元，年向百度采购.52万元，截至年年末，伊美尔还向百度预付了.75万元的网络推广费。两年间，伊美尔总共支付百度1.17亿元网络推广费，占同期营销费用的41.79%。
多次收到监管罚单
艾瑞数据显示，年我国医美市场规模为亿，同时保持着30%左右的年增长率。而《医美市场趋势洞察报告》预计，年中国医美市场规模将突破亿元。
但鲜花着锦的繁荣景象背后，也暗藏着令人心惊的危机。
中国消费者协会