作者
白夜
数据支持
勾股大数据
来源
格隆汇研究（ID：glh_tushuocaijing）
这几天，香港市场格外火热。
根据WIND数据统计显示，香港恒生指数连创年4月以来新高，港股通出现开通以来最为火爆场面，南向资金连续21个交易日净流入，连续13个交易日净流入规模超亿港元，，截止20日累计南向资金达到亿元。
在港股通爆火之际，四环医药（.HK）一路暴涨，截止收盘最高涨幅达到45.65%，收盘价1.32港元，创年11月以来新高，近三个交易日已经累计涨幅达到59.03%。
数据来源：WIND，数据截止1月20日
四环医药暴涨，发生了什么？
四环医药此轮暴涨，一来与近期活跃的南下资金参与港股通标的有关，二来也是看好四环医药未来医美板块的发展。
01
市场空间：千亿医美市场高速发展
近年来，颜值经济当道，随着收入水平提高及医疗美容观念的转变，越来越多人开始利用医疗美容技术保持年轻美丽。在对医疗美容服务产生巨大需求下，医疗美容行业正在快速发展。
根据公开数据显示，中国医疗美容市场在未来五年的年复合增长率将超过25%，预计年中国医疗美容市场规模将达到亿美元（亿港元）。年FrostSullivan的调查数据指出，中国医疗美容疗程数超过了美国、巴西、日本和韩国，居全球第一。
在不断引进国外先进技术和品牌后，简单、安全、无痛苦的医疗美容方式陆续涌入中国，非手术项目越来越受欢迎。根据公开数据显示，年非手术项目占据了70%的市场份额。玻尿酸、肉毒毒素等面部注射美型成为微整形的热门治疗项目，成为推动医疗美容行业快速发展的核心动力。
四环医药（.HK）在年10月曾发布公告，由公司独家代理的、韩国生物制药公司Hugel,Inc.生产的注射用A型肉毒毒素（LetyboU，商品名：乐提葆）正式获中国国家药品监督管理局批准上市，成为第四个获准在中国上市的A型肉毒毒素，也是韩国同类产品中的首产品个。该产品在年开始在中国大陆地区销售。
年，中国大陆的肉毒毒素产品市场规模约为6亿美元（约46.6亿港元），渗透率不足中国整体医疗美容市场的2%，市场仍存在大量未被满足的需求。随着中国爱美人士数量持续增加，消费者消费能力、消费意愿的不断提升，对外国尤其是韩国的医疗美容技术与产品有很高的接受度，市场潜力巨大。预期未来五年中国大陆的肉毒毒素产品销售将呈爆发式增长，年销售额将达到18亿美元（约亿港元），成为与美国及欧盟并驾齐驱的全球三大市场之一。
02
医美产品：重磅肉毒毒素产品落地
虽然近几年中国已经成为后起之秀，一跃成为医疗美容大国，但从市场上的布局来看，布局医疗美容的药企并不多，在中国爆发成为医疗美容大国之前就布局的更是少数。
早在年，四环医药就已经开始布局医疗美容赛道，并与韩国顶尖医疗美容公司Hugel开启了合作关系。
在中国内地，肉毒毒素产品的管制非常严格，市场准入门槛极高，目前获准上市销售的只有Allergan及兰州生物制品研究所、高德美的三款产品。LetyboU（商品名：乐提葆）于年已经在中国内地开展第三期的临床研究，年成功取得国家药监局的上市批准，是首个及唯一一个获得国家药监局上市批准的韩国肉毒毒素产品，亦为目前中国内地获准上市销售的第四个肉毒毒素产品。四环集团目标将乐提葆打造成为中国内地销售第一的肉毒毒素品牌及在3年内在中国取得超过30%的市场份额。
相较于其他在中国已上市的肉毒毒素产品而言，LetyboU（商品名：乐提葆）拥有高纯度、高效果、高品质的特征。根据有关数据统计显示，LetyboU（商品名：乐提葆）在韩国当地市场占有率超过40%，稳踞市场第一宝座。
在销售布局上，四环医药已展开前期工作，为LetyboU（商品名：乐提葆）年内正式上市做好充分准备。依托四环医疗美容覆盖全国多个城市的销售网络，同时引入Hugel成熟高效的销售推广手段和模式，LetyboU（商品名：乐提葆）的销售前景值得期待。
目前，公司策略性地建立了直营和代理商团队互相配合的销售模式，已经组建一支具实力和经验丰富的专业人员队伍和销售团队，业务已覆盖全国多个城市，到年底，合作机构达到余家。
此外，公司将充分考虑中国各地市场的特点，求同存异，率先聚焦北京、上海、广州、深圳等人口基础庞大、消费能力高、对医学美容存有巨大需求的一线城市。公司计划今年将覆盖的医疗机构增加到+家，销售目标实现10%，市占率超过10%，3年内乐提葆销售占比超过30%。此外，公司还将结合在韩国业界首屈一指的Hugel专家领袖论坛（HugelExpertLeader’sForum,H.E.L.F），深入夯实学术教育，为LetyboU（商品名：乐提葆）的品牌知名度，奠下更坚实的基础。
四环医药旗下的医疗美容平台，除了该批准上市的高价值产品肉毒毒素外，核心产品玻尿酸（四环独家代理韩国Hugel公司产品）和童颜针（自主研发）等也分别在注册和临床研发阶段中。LetyboU（商品名：乐提葆）进入四环医疗美容平台，不仅丰富和扩大了平台的产品组合，还体现了集团的产品布局策略面向多元化与国际化。
未来，四环医美规划在代理国外产品的同时，树立自己的品牌产品，并建立国内国外两个研发中心。目前，公司在北京的医美研发中心已经运行，美国的医美研发中心也正在建立中，其主要职责包括自主研发新产品，促进与美国、欧洲医美公司的合作，引进其先进的医美产品技术等，然后通过北京的研发中心进行技术转化，自主生产，推出自己品牌的医美产品。公司计划开发及引进的产品包括新型微整形注射类产品、新型医美专用医疗仪器以及女性私密护理产品。
03
同业估值对比
探讨起四环医药的医美板块估值，不妨与同业比较或许更加清晰明了。
对标Hugel来看，公司作为Hugel的销售代理商，增长潜力巨大。Hugel是亚洲领先的抗衰老产品制造商，自年在韩国推出肉毒毒素产品以来，成为中国市场中第四家获得肉毒毒素产品上市批准的药企、第一家韩国药企。根据英为财情的数据显示，Hugel在近一年涨幅翻了一倍以上，市值达到亿元人民币，而同期四环医药市值仅为73亿元人民币。
对标国内的医美企业，以华熙生物（.SH）以及爱美客为代表的医美上游企业，自上市以来受到市场追捧，相对于发行价涨幅分别达到.03%以及.76%，仅去年以来涨幅分别达到.57%以及.35%，市值分别达到亿元以及亿元。相较于同期巨大的涨幅，四环医药自去年以来涨幅达到73%，但总市值仍未体现出作为医美头部企业应有表现。
04
小结
四环医药是一家拥有独立领先的自主研发技术平台，具备丰富的全球化产品管线和成熟卓越的销售体系的国际化制药科技企业。其中最引人瞩目的重磅医美产品落地，也成为在此次港股投资热中的稀缺标的。
从长远来看，具有前瞻性布局的四环医药，其产品LetyboU（商品名：乐提葆）有望能够成为中国市场销售第一的肉毒毒素产品，而四环医美更有望成为一流的医疗美容平台。参考市场上备受追捧的其他医美企业，四环医药或许只是一个开始。
格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。